周期的力量再度展现！
今日早盘，半导体设备、CPO、PCB等算力硬件股震荡拉升，晶升股份开盘3分钟即封死涨停板，世名科技、意华股份、江南新材、亨通股份、中京电子等多股涨停，剑桥科技、奕东电子、中际旭创涨超5%。
摩根大通策略师塔里克·哈米德及其团队在近期发布的一份研究报告中，将2030年人工智能基础设施总投资额的预测值上调至5.5万亿美元。这无疑是推动AI相关板块再度走强的主要原因。
高盛认为，以低通膨、低利率、全球化为核心特征的“现代”超级周期已成历史，一个以更高宏观波动性、更高实际利率、更强国家干预和区域化为标志的“后现代”周期正在重塑股票回报的构成逻辑。
强者恒强
今天，市场依然是强者恒强的格局，科创、创业板指数皆大幅走强，代表老登股的红利ETF、消费ETF和银行ETF持续走弱，仅医药久违反弹。芯片、CPO、PCB等算力硬件股震荡拉升。
A股半导体设备股早盘拉升，晶升股份触及20cm涨停，屹唐股份、恒运昌、金海通、盛美上海、华亚智能跟涨。机器人概念股也反复活跃，晋拓股份、天润工业涨停，宁波方正、华依科技、埃斯顿、领益智造、锋龙股份跟涨。与AI基建相关的有色板块也有较好表现，江西铜业涨停，西部矿业、金田股份、铜陵有色、众源新材、北方铜业等纷纷走高。中稀有色、盛和资源等稀土股也表现强劲。
很显然，AI的叙事逻辑仍在强化市场的结构。摩根大通策略师塔里克·哈米德及其团队在近期发布的一份研究报告中，将2030年人工智能基础设施总投资额的预测值上调至5.5万亿美元，较去年11月的预测值增加了4000亿美元。该银行指出，在这场超大规模数据中心投资竞赛中，约4.1万亿美元将来自债务融资，贷款平均覆盖项目总成本的85%，这表明人工智能资本支出已转向以债务市场为中心的融资模式。
自去年11月以来，全球人工智能和数据中心相关债券发行规模已超过3000亿美元。最新的典型案例来自芯片巨头英伟达，该公司于本周一完成了250亿美元投资级债券的定价，标志着其五年来首次重返债券市场。此次债券发行分七期进行（期限从2年到30年不等），最终超额认购高达850亿美元，比最初目标发行规模增加了25%。
该研究报告强调，尽管英伟达、Alphabet和亚马逊等科技巨头正从人工智能热潮中产生巨额现金流（英伟达预计本财年自由现金流将超过2000亿美元），但这些巨头仍然选择发行数千亿美元的债券。这表明，此类债券发行并非由于“融资不足”，而是信贷市场正在确认人工智能资产的定价。
后现代周期开启？
站在投资的角度，当前的市场跟以往的市场差异显而易见。极致的叙事导致了极致的结构。
高盛全球股票策略主管彼得·奥本海默（Peter Oppenheimer）及其团队在最新发布的《后现代周期：驾驭资本支出繁荣》报告中提出：全球投资范式正在经历一场深刻的结构性转变。
高盛的报告指出，与之前不同的是，现在的市场正在惩罚回购、奖励资本支出。数据显示，2026年标普500成份股一季度资本支出同比增长38%，而回购增速仅为1%。这与金融危机后十余年间企业因回购而非资本支出获得市场奖励的逻辑形成鲜明反转。过去15年，企业将大量现金用于回购股票以推高每股盈利和股价。而现在，AI革命和地缘政治正在倒逼企业将资金投向实体基础设施。
高盛汇总的市场一致预期显示，亚马逊、Meta、Google、微软、甲骨文五家科技巨头2026 年资本支出合计预计约达755亿美元，较一年前高出约80%，较2025年实际支出增长约84%，2027年预计进一步升至约920亿美元。
更关键的是，高盛指出资本支出动能正从数据中心向能源、工业和基础设施领域扩散。科技巨头的增长已越来越依赖数据中心、电力供应等实体基础设施，这将带来级联效应，使资本支出溢出至工业、能源、公用事业等传统价值型行业。
与AI私人资本支出同步共振的，是地缘政治驱动的政府公共投资增加。国防开支上升为飞机、坦克、弹药、舰船等传统国防装备需求提供了支撑。AI革命带来的私人资本支出浪潮，叠加地缘政治驱动的政府公共投资激增，正在形成一轮同步共振的资本支出超级周期。
高盛认为，这一转变对投资者的资产配置逻辑具有直接冲击。首先，指数层面回报趋于平淡。尽管当前市场高估值具有合理性，但市盈率扩张对回报的贡献空间有限。相较于1945—1968年、1982—2000 年及2009—2022年的超级周期，当前指数层面的年化回报将更为平淡。高盛首席美国股票策略师大卫·科斯汀此前也曾预测，标普500指数未来十年将仅能实现3% 的年化回报率。
“后现代”周期的本质是：过去40年低通胀、低利率、全球化带来的“躺赢”时代已经结束。市场正在从奖励金融工程（回购）转向奖励实体投资（资本支出），从奖励被动持有转向奖励主动选股。
责编：王璐璐
排版：罗晓霞
校对：王朝全
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